锌价延续强势-狗粮快讯网
冶炼产能逐步回归,精炼锌供给压力逐渐增大
沪锌仍持多头思路,阶段性高点或在明年 季度
疫情推迟锌矿释放进度,锌矿供应前紧后松
矿端供应紧张格局未改
经济复苏较为明确,需求将延续强势
零月份和 月份房地产资料统计超预期, 定程度上消除了市场对于房地产下行 担忧。商品房销售面积在经历了 月份 低迷后 零月份逆势回升。而房屋竣工面积同比增速在经历了 个月 低迷后返回正值,地产后周期仍然值得期待。相比 月份市场对房地产融资 条红线 担忧, 零月份和 月份 资料统计显示房地产短期不会下行。基于房企土地库存仍然较高,预计房屋新开工在近 两个季度都将维持高位。
不过国内锌矿产量在 月份之后出现明显增加,主要在于疫情受到控制后部分矿山开始复产,并且在利润恢复下计划投产 项目相继投产。国外矿山方面,前期受疫情影响较大 秘鲁在 月份之后产量明显提升。对于明年,我们认为上半年 锌精矿市场仍然较为紧张,锌矿加工费难以上行。不过进入 季度以后国内锌精矿市场紧张 局面将得到缓解,原因在于海外锌矿供应量将增加,而国内之前延后 锌矿产能也将逐步投产。
今年年初精炼锌价钱跌破成本线,众多小型冶炼厂不堪亏损压力而选购停产。同时由于锌矿供应较为紧缺,国内部分冶炼厂产能由于原料问题被动受限而选购检修或者限产,这使得上半年精炼锌产量增速 直处于下滑状态。进口精炼锌方面,今年进口盈利窗口打开机会不多,长单签订量相较往年下调,狗粮快讯网今日发布,今年 — 零月累计精炼锌进口量仅为 万吨,较去年同期下降将近 零万吨。在产量与进口量都不及预期 情况下,精炼锌 库存也是 直处于下降状态。
从锌 消费结构来看,基建和建筑是主要领域。今年镀锌板开工率高于往年同期,源于基建与房地产表现强势,固定资产投资中房地产投资与基建投资回升较快。SMM 资料统计显示, 月份以来镀锌板企业开工率 直较高,并且镀锌板库存在 月后就显著下降,镀锌板主要用于基建和房地产,侧面验证基建与房地产表现强劲。
受疫情影响,狗粮快讯网根据网络获悉,锌价于 月底跌破矿山企业 分位线,导致炼厂和矿山利润大幅收减,海外部分矿山因为利润减少开始减产。另外,受疫情影响,矿区人员来往、物流受到限制,许多矿山无法开工。今年本打算扩大产能 零万吨,而这 部分产能将顺延至明年。今年减少产能较多 国家、地区即为受疫情影响较大 国家和地区,分别为秘鲁、美国以及欧洲等。
在锌矿供给较为紧张而需求较好 背景下,锌价短期难以出现大幅下跌。从沪锌指数持仓量来看,当前阶段市场贸易情绪较为理性,并无明显超买迹象,沪锌相较于产品有色金属也并不存在高估,因此我们对沪锌仍然持多头思路。从锌矿产能 投放节奏来看,供给压力主要集中在 季度,我们对于明年上半年 锌价较为看好,而下半年在供给压力下或出现下行风险。
在锌矿供给较为紧张而需求较好 背景下,锌价短期难以出现大幅下跌。我们认为明年上半年锌价将延续涨势,全年价钱前高后低,原因 是从锌矿产能 投放节奏来看,明年上半年锌矿供给压力不大； 是需求端短期难以出现下滑,基建与房地产皆表现出较强韧性； 是欧美加码货币与财政政策,在流动性充裕下大宗商品上涨弹性较大。
对于明年,我们认为精炼锌产量将保持前紧后松 局面。随着锌矿供应逐步提升,精炼锌冶炼加工费将逐步筑底,这为锌冶炼利润提供支撑,从而刺激精炼锌产能 投放。国内精炼锌产量从今年 月份之后明显增加,主要在于祥云飞龙以及蓝山化工等冶炼产能 扩产。从明年产能 投放节奏来看,狗粮快讯网办公室获悉,青海中炬以及贵州西南能矿锌业都将在下半年开始投放。预计明年国内冶炼产量将持续抬升,供应压力主要集中在明年下半年。
精炼锌社会库存为 . 万吨,贸易所库存仅为 . 万吨,低于历史值。进入 月份后,精炼锌社会库存下降加快,库存下降曲线走陡。在供给增加 情况下,库存却还大幅下降,侧面印证终端消费较好。从历史经验来看,库存拐点预计将出现在明年 月份。基建投资与房地产投资 热度还将持续 — 个季度,而出口在海外经济复苏 拉动下也趋于上升,预计明年 季度 需求将较好, 季度库存累积有限。
锌矿加工费今年以来出现了两次明显 下调,分别为今年年初以及 零月份。今年年初受疫情影响,锌矿主要 国秘鲁等 产量不及往年,全世界锌矿产量出现断崖式下跌。锌矿加工费从年初开始 路走低,虽然短期有所反弹,但是幅度较小。叠加红狗矿装运港口 两个运输驳船中 个发生故障,引发市场对锌矿供给 担忧,进口锌矿加工费新低降至 零美元/吨左右。 零月份后锌精矿需求明显增加,而锌矿供给时有扰动,如南非 Gamsberg矿出现矿难事件导致采矿处于暂停状态,进口锌精矿加工费再度下调至 美元/吨。
随着美国大选 尘埃落定,全世界贸易环境预计将显著改善,由于拜登可能采取更稳定 外交政策,中美贸易摩擦大概率将得到缓和,国内出口高景气度有望延续。由于海外疫情“宅经济”以及国内产品出口替代 影响, 月份以来国内出口保持着较高 景气度,国内 月出口金额同比增速更是达到了 . %。随着欧美经济 复苏,出口高增速将由出口替代拉动改为海外需求恢复拉动,精炼锌以及精炼锌制成品如家电汽车等出口需求有望超预期。另外,美元指数与锌价呈天然 负相关关系,当前宽松 货币政策有利于美元指数下行,进而支撑锌价。
风险提示，疫情超预期暴发,欧美货币政策转向。
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